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中国体育公司的黄粱一梦?

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发表于 2017-12-21 17:59:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
“46号文”发布三年以来,中国体育产业已经发生了巨大的变化。在5万亿目标刺激下,政策扶持的积极信号引得资本鱼贯而入,虽然目前市场已趋于理性,甚至出现所谓的“资本寒冬”,但在跟风与退潮之中,中国体育产业已经走出了第一步。

毫无疑问,中国体育产业有着强大的市场潜力,2015年1.7万亿的总规模,距离2025年5万亿的目标有很大的增长空间。若非有这样的判断,也不会有那么多资本投入其中,也不会有众多人才在此创业,更不会有“假以时日,中国体育产业各环节将都有机会诞生百亿级市值,甚至千亿级的大公司”这样的豪言壮语。


2015年,体育产业的总规模达到1.7万亿,而增加值为5494亿,占GDP比例为0.8%

目前国内上市的体育公司还比较少,根本原因是现今大多数体育公司尚不具备独立上市的资质。在现上市体系中,市值过百亿人民币的体育公司屈指可数,千亿级别则完全没有。

在不考虑通货膨胀的情况下,百亿市值或将会是大多体育公司能够实现的终极目标了。对比国外体育产业的发展历程来看,“千亿市值”的中国体育公司也并不是没有可能,但也只会出现于某些“被钦定”的产业领域。

当然,在这里也特别说明,本文对比的对象是欧美与中国上市的体育公司,因为这类公司的价值更加透明,且得到了市场认可。

因此,估值数百亿美元但并未单独上市的ESPN不在此列,曾在B+轮融资后称估值为240亿的乐视体育也不在其中。而体育营销这条赛道上,虽然有IMG、MediaPro、盈方、拉加代尔、MP&Sliva等行业巨头,但这条领域国内外均没有上市公司,故也不在本文讨论范围。

体育品牌代工厂

想要讨论哪个赛道最有可能出现千亿市值的公司,不妨从市值最高的有体育概念的公司说起。目前看来,中国资本市场上市值最高的体育公司为申洲国际。

生态圈此前为大家介绍过这家制造业公司,是如何以服装代工成就千亿港元市值的。申洲国际与耐克、阿迪达斯、彪马等国际著名运动品牌保持着密切的合作关系,运动服装制造是其最大的收入来源。


申洲国际为耐克建立的专用工厂

截止12月19日,香港上市的申洲国际市值达到了1061亿港元,折合人民币897.29亿元,距离千亿目标并不遥远。在这条赛道上,还有一家从事代工的港股上市公司裕元集团,目前其市值近500亿。该公司造鞋业务持重,而其旗下宝胜国际的零售业务也将因行业趋势而具备想象空间。

可以说,在目前国际运动品牌激烈竞争的形势下,代工厂这条赛道拥有不小的优势。在目前国际运动品牌激烈竞争的形势下,坐拥几大核心客户的申洲国际,其未来的市值定然水涨船高,突破千亿人民币市值指日可待。

但对于整个行业而言,却希望这些估值极高的公司可以实现由产业链低端向产业链高端的转变,由制造环节向产品设计、品牌营销环节的转变,由贴牌生产向自主创新、自主品牌的转变,这样才能对中国体育产业产生更高的价值。

运动品牌

运动品牌是最有可能达到千亿市值并成就更高估值的赛道。这一点,无论从国内和国际市场上都得到了充分验证。

纵观国际体育品牌市场,有三家市值突破1000亿人民币的体育公司:

这条赛道上,市值最高的体育公司为耐克,截止北京时间12月19日下午16时,耐克的总市值达到了1014.3亿美元;
同一时间节点,耐克的老对手阿迪达斯的市值约364.2亿欧元,尚不及耐克的一半市值;
拥有The North Face、Vans、Timberland、Lee等大型品牌的美国服装巨头VF集团,市值为286.6亿美元。

当我们把目光放在百亿级,截止发稿时:

露露柠檬(lululemon)市值最高,为100.6亿美元;
与阿迪达斯渊源极深的彪马(PUMA)市值为55.5亿欧元;
近年来表现强劲的安德玛(UA,Under Armour)市值约66亿美元;
户外休闲服装巨头哥伦比亚(Columbia)的市值则达到了47.7亿美元;
在日本市场上,亚瑟士(Asics)市值为3403.4亿日元,换算为人民币约200亿;
另外一家日本公司美津浓(Mizuno),市值为879.7亿日元,即人民币51.595亿。

而在中国市场上,运动品牌也是继申洲国际之后最可能达到千亿市值的体育公司。

在国内四大运动品牌中,近5年内股价连续快速增长的安踏市值最高,截止12月19日,安踏的市值为865.8亿港元,约人民币731亿。若仅从运动品牌来计算,安踏已经成为世界第三大的运动品牌公司,虽与耐克和阿迪达斯差距明显,但未来踏入千亿市值体育公司俱乐部指日可待。

在其他国内品牌中,李宁仅次于安踏,但市值却相差数倍。截止19日,李宁的市值达到了134亿港元,而特步和361度市值更低,分别达到了64.16亿和53.76亿港元,与在创业板上市的户外运动品牌探路者处于同一级别,后者市值达到了51.52亿元人民币。

一般情况下,上市公司的市值会受到市场的影响。但无论如何,运动品牌都将是最有可能达到千亿市值的体育板块。

目前的安踏已开启了千亿市值征程,而昔日的老大李宁也强劲复苏,呈现出远超同业的竞争力。虽然有着来自全球运动品牌的竞争压力,但目前以安踏与李宁领先的国产运动品牌,在国内市场仍有着强大的先天优势,未来数年间诞生千亿市值公司,仅仅是时间问题。

体育用品零售商

在国外体育用品市场中,零售商也是重要的一环。

大名鼎鼎的Foot Locker就成为耐克品牌的重要销售渠道,并成为了拥有54亿美元市值的上市公司;
同样从事运动品牌零售业务的Finish Line市值亦达到了4.47亿美元;
体育用品零售商Dick's Sporting Goods市值也超过了百亿人民币,截止12月19日,其市值达到了32.3亿美元;
上市体育用品零售商Big 5 Sporting Goods市值较小,约为1.59亿美元。

而在国内,由于安踏、李宁、361度等运动品牌商已经铺设较为完备的“自营+经销”的销售渠道,加之电商业务的普及,普通意义上的零售商自然会受到极大的限制和冲击,但仍存在一定的发展空间。

在香港上市的宝胜国际即是中国最大运动服饰零售商及代理商之一,以各式品牌专卖店及YY Sports销售国内外运动休闲服饰,其目前市值达到了约56亿港元;
另一位鞋业巨头,同样也是运动鞋服零售商巨头百丽国际却因业绩惨淡,于今年7月27日正式退市,市值由2013年的1567亿港元锐减至退市前最后一个交易日的526亿港元;
户外用品零售市场上,三夫户外也遇到了盈利难题,近年正在努力发掘下一个利润增长点,目前市值约25亿人民币。

除这几家上市公司外,新三板市场上也有数家体育用品零售商。

如激想体育,主营业务为国际知名体育运动品牌销售,为其提供存货快速分销和解决方案,与唯品会、 天猫商城、魅力惠、闪电降价等电商平台形成良好合作关系,现已成为唯品会运动品类的第一大供应商。在2016年,激想体育营业收入达4.35亿元,净利润达1841.94万元。目前激想体育已申请从新三板市场摘牌,并适时冲击IPO。


激想体育此前申请从新三板摘牌,或为冲击IPO做准备

此外,于2015年登陆新三板的内蒙古大统体育也是一家优秀的体育用品及器材零售公司,2016年大统体育营收达6000万,净利润达369万元,目前已成为了内蒙古地区最大的体育用品及器材零售公司。

中国的体育用品零售市场庞大且持续增长,未来将会有更多零售商登陆资本市场。从国内及国际市场现状来看,体育用品零售商尚无市值过千亿的上市公司,但诞生百亿人民币市值的体育公司却存在较大可能。

健身器材

今年9月15日,青岛英派斯健康科技股份有限公司登陆深圳中小板市场,成为A股市场上健身器材第一股。目前,英派斯市值达31.98亿元人民币。

而在国外,Brunswick Corporation(宾士域集团)是健身器材市场龙头。这家公司是全球最大的商用健身器材制造商和领先的高质量消费健身器材制造商,产品除健身器材品牌、保龄球和台球设备之外,还包括发动机、船只等。旗下拥有Life Fitness(力健)、Hammer Strength、Cybex、Indoor Cycling Group和SCIFIT等健身器材品牌。截止12月19日,宾士域集团市值已达48.2亿美元。


宾士域集团同样也是全球最大的休闲船艇建造商


除此之外,美国市场还有另一家健身器材上市公司——Nautilus Group(鹦鹉螺体育,诺德士公司),拥有Nautilus、Bowflex、Octane Fitness、Schwinn、Universal等产品品牌,目前市值约4.2亿美元。

而在国内,除英派斯成功上市外,新三板市场上也存在数家健身器材制造商:

舒华股份专注于跑步机、各类健身器械等运动器材的研发、生产与销售,2016年营收达10.63亿元,净利润达1.35亿元;
水晶股份亦专注于家用及商用体育健身器材领域,规模较小,2016年营收5223万元,净利润27.2万元;
尤力体育专营哑铃、杠铃铃片的生产及销售,在2016年营收3254万元,净利润达180万元。

可以说,随着国内健身市场的逐渐成熟,健身器材市场也将迎来进一步的发展。从市场情况来看,国内健身器材仍面临着国际知名品牌的冲击,未来或将面临一系列兼并。

但在总体上,健身器材市场很难出现千亿级市值公司,以英派斯为龙头的健身器材公司不仅需要提高自身研发和设计能力,而且需要时间来发展壮大自身规模,以冲击百亿市值。

健身公司

目前中国市场上没有以健身房经营为主业的上市公司。而从美国市场上看,健身房产业也不容易出现百亿市值公司,更不用提千亿市值。

Planet Fitness(星球健身)是美国最大的健身连锁经营企业之一,拥有超1300家连锁和自营店铺。从市场表现来看,星球健身总市值已超过30亿美元;
而同为美国最大规模健身企业之一的Lifetime Fitness于2015年退市,以40亿美元进行私有化收购;
另一家从事健身房经营的美股上市公司Town Sports International Holdings,经营规模较小,市值仅有约1.5亿美元。

目前国内健身市场正在快速增长,领先的健身企业市场占有率仍较低,但优质健身公司已成为众多体育产业基金的投资标的。虽未出现上市公司,但已有数家健身企业登陆新三板市场。

从美国健身房市场来看,已上市的企业市值能够达到数百亿人民币水平,而未上市的健身公司则更多。可以说,健身市场的分散是限制美国市场出现千亿市值公司的主要原因。


2015年健身市场集中度的数据,可以看出明显的分散趋势

而目前国内健身市场尚未成熟,但随着休闲健身产业得到了政策的进一步助推。加上全民健身的需求进一步加强,未来几十年内,健身产业也会保持快速增长且市场分散的状态,因此最终中国健身市场极有可能出现一家甚至多家百亿市值企业。但鉴于美国也没有产生千亿市值的公司,中国健身企业达到这一市值成就的可能性也极为渺茫。

赛车

今年3月24日,“中国赛车第一股”力盛赛车登陆中小板,其也是中国第一家以赛事运营为主业的上市公司。

随着力盛赛车的上市,其新股的特性和资源的稀缺性使其立即受到了资本市场的追捧。股票发行价为10.67元每股,一路攀升至最高价83.37元每股。经过近9个月的股价调整,截止12月15日收盘,力盛赛车的股价为39.5元每股,总市值达24.95亿元。


NASCAR不仅仅是一系列顶尖赛事,还造就了数家上市公司

而在美国,NASCAR是赛车界的顶级系列赛事,它在成为世界著名赛事的同时,也成就了三家上市公司。

1948年,比尔·弗朗斯组织成立了NASCAR(National Association for Stock Car Auto Racing),而弗朗斯家族也是上市公司International Speedway Corporation(ISCA)的实际控制人。ISCA拥有13个赛车场,每年举办超过一半的纳斯卡系列赛事,并举办其他国际国内赛车赛事。截止12月19日,ISCA的市值为17.87亿美元。

除ISCA之外,Speedway Motorsports和Dover Motorsports也是以NASCAR赛事运营和车场经营为主业的上市公司,市值分别达8.1亿美元和7547万美元。

从股价表现看,力盛赛车有着高达72倍的市盈率,相比美国同类上市公司估值处于较高水平。但从经营NASCAR赛事的三家美国上市公司市值来看,虽然有着市场的看好与追捧,力盛赛车和其他国内赛车公司市值在将来很难超过百亿市值。

滑雪

随着2022北京冬奥会的临近,滑雪产业成为最为火热,且最被看好的体育产业投资领域。目前的市场上并未出现以滑雪为主业的上市公司,而新三板市场上也仅有从事滑雪设备、器材、冰雪旅游产品的销售公司。



而在美国,目前以经营滑雪胜地和酒店服务的上市公司有两家,分别为Vail Resorts和Peak Resorts,另外还有在今年完成退市的Intrawest Resorts Holdings。

这些公司以经营滑雪胜地、滑雪场、度假胜地和酒店及相关服务为主业。在今年4月,美国滑雪公司 Aspen Skiing Company附属公司与私募基金KSL Capital Partners共同成立的实体公司,宣布以15亿美元收购Intrawest Resorts Holdings,退市前后者的市值为9.45亿美元。而Vail Resorts(范尔度假村)目前的市值约为88亿美元,Peak Resorts市值为7131万美元。

目前的中国滑雪产业有着极为良好的发展机遇,滑雪产业将是未来中国体育产业的重要支柱之一,但另一方面,这片土壤却很难孕育出量级足够大的公司。

体育俱乐部

体育产业中,最不能忽视的部分就是竞赛表演。在每场扣人心弦的比赛中,球队才是赛场上的焦点。

2015年,广州恒大淘宝俱乐部登陆新三板,目前的市值达到了约190亿元。从某种意义上讲,恒大淘宝的超高市值是其稀缺性和市场价值的一定体现。但理性来看,恒大淘宝的市值受到了恒大集团业绩的巨大影响。

而今年以来,CBA俱乐部龙狮篮球和同曦篮球先后登陆新三板,同曦篮球尚未进行募资,暂无法计算市值,而龙狮篮球发行500万股募资1.25亿元,股票发行价格为25元每股。因此如果股票发行顺利,龙狮市值将超过25亿元人民币。

纵观全球,俱乐部概念股也不少,但俱乐部独立上市的情况则相对较少。截止12月19日,在美国上市的曼联市值最高,达到了33.1亿美元;而意大利著名球队尤文图斯市值达到了7.74亿欧元,德甲豪门多特蒙德市值则约为5.7亿欧元。

可以说,俱乐部天生就不是出现千亿市值公司的板块。但从另一种角度看,涉足体育俱乐部的上市公司却很多都是千亿市值大企业。更进一步,如恒大集团这样的上市公司,千亿市值与体育俱乐部的关系到底有多深呢?这是一个难解的问题,但俱乐部的影响是切实存在的。


2016年上市足球俱乐部在资本市场的表现

在上述这些体育产业板块中,我们可以发现,千亿市值公司并不会出现在体育产业的每一个环节中。相反,这些大型公司只会诞生在某一个或数个环节。

毕竟,从体育产业诞生至今,市场上仅有耐克、阿迪达斯和VF集团三家千亿人民币市值的体育公司,除VF集团较不纯粹之外,耐克和阿迪达斯都是运动品牌公司,这也几乎框定了中国体育公司冲击千亿市值的唯一赛道。


并非各个环节都有机会产生百亿、千亿级公司

与美国或欧洲相比,目前的中国有着庞大的消费市场,但却缺少良好的体育氛围和体育文化。而由于中国地域的广阔和社会的层次,未来的中国体育产业发展水平必然会是不均衡和不充分的。因此,体育产业各个领域面对的真正市场大小,才是决定最终这个领域能否诞生百亿乃至千亿市值企业的唯一标准。

就市场潜力而言,中国体育产业是片肥沃的土壤,而体育公司们则是在政策引导与市场需求下,迎风而起一株株小苗。在有着充分光照和成长时间之后,这些小苗会逐渐长大,但先天基因(赛道选择)会决定它成长为小苗,还是小树。想要成长为参天大树,就需要更为肥沃的土地(体育文化与环境),以及一家独大的生存环境。


体育消费才是中国体育的真正土壤

只有当万千体育人不懈努力,无数体育公司努力去为社会产生贡献,让体育逐渐走入亿万国民的生活,让更多的人去进行体育消费,这才是中国体育发展的真正要义。

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